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Le 28 septembre 2022, le tribunal de commerce de Lille siège pendant trois heures sur l’avenir de Camaïeu. Le plan de continuation prévoyait la fermeture de 208 magasins et la suppression de 500 emplois. Les juges le rejettent, car les conditions ne sont pas remplies, rapporte Le Journal des Entreprises.
La faillite de Camaïeu s’explique moins par la seule concurrence de la fast-fashion que par une dette héritée de rachats en LBO, c’est-à-dire financés par emprunt. Dividendes, restructurations, Covid, loyers et cyberattaque ont ensuite épuisé l’enseigne, que le tribunal de Lille a refusé de poursuivre.
Camaïeu n’a pas manqué de clientes ni de magasins, mais de marge de manœuvre financière. Cette chaîne de causes se lit de 2005 à 2022, de l’entrée des fonds d’investissement au capital jusqu’à la liquidation, en passant par trois restructurations et deux chocs.
À retenir
- Cinven a pris le contrôle de Camaïeu en 2007 et prélevé des dividendes très supérieurs au bénéfice net.
- La dette, restructurée en 2013 et en 2016, a été en grande partie convertie en capital en 2018.
- Reprise pour 2 euros en 2020, Camaïeu a subi une cyberattaque en 2021 et perdu un litige de loyers en 2022.
- À l’audience de septembre 2022, le tribunal a refusé le plan : l’actionnaire ne justifiait qu’une petite partie des fonds manquants.
28 septembre 2022 : trois heures d’audience pour une liquidation judiciaire annoncée
Le tribunal de commerce de Lille a rejeté le plan de continuation de Camaïeu, ce qui met fin à une enseigne qui employait encore 2 714 personnes en août 2022, selon l’Assemblée nationale.
Deux nombres scellent le dossier. L’actionnaire ne pouvait justifier que 14 millions d’euros contre 90 millions manquants, d’après La Voix du Nord citée par Le Journal des Entreprises.
Le bilan est lourd. Les 511 magasins ont fermé et environ 2 600 salariés ont été licenciés. Les syndicats évoquent plus de 5 000 emplois touchés en comptant les prestataires, rapporte RetailDetail.
La situation de l’été 2022 était déjà dégradée. La cessation des paiements a été fixée au 1er juillet 2022 et déclarée le 25 juillet. Le redressement judiciaire a été ouvert le 1er août, d’après l’Assemblée nationale.
2005-2007 : comment le LBO de Cinven a-t-il chargé Camaïeu de dette ?
En 2007, le fonds Cinven rachète 65 % de Camaïeu en LBO, deux ans après l’arrivée d’Axa Private Equity, devenu Ardian. L’opération valorise l’enseigne 1,6 milliard d’euros, selon Wikipédia.
Un LBO (leveraged buy-out) est un rachat financé en grande partie par de la dette, que la société rachetée porte ensuite elle-même. Les intérêts et le remboursement pèsent donc sur les résultats de l’entreprise. Unquote date la séquence : acquisition par Ardian en 2005, puis prise de 65 % du capital par Cinven en 2007.
Dividendes versés aux fonds : 267 millions d’euros prélevés par Cinven
Cinven a ensuite prélevé 267 millions d’euros de dividendes, soit presque trois fois le bénéfice net, puis 48 millions de plus, selon Wikipédia, qui ne précise pas l’année exacte. Ces 48 millions n’ont rien à voir avec l’avance de 48 millions demandée à l’État en 2022.
Une lecture possible, qui relève de l’analyse : l’argent sorti de l’entreprise ne finance plus ni magasins ni collections, alors que la dette reste à rembourser. Le cas rappelle la faillite de Kodak, autre leader qui n’a pas su se réinventer.
2013-2018 : pourquoi les restructurations de dette n’ont-elles pas sauvé Camaïeu ?
Entre 2013 et 2018, la dette de Camaïeu est repoussée, puis convertie en capital, sans que l’entreprise retrouve de marge. Les ventes, elles, reculent.
2013 et 2016 : deux restructurations en trois ans
En 2013, Cinven restructure la dette, dont le remboursement est repoussé à 2018, selon Wikipédia.
Ardian et Centerbridge acceptent, le 28 septembre 2016, de convertir en capital la moitié de la dette de 1 milliard. Elle passe de 10 fois à 5 fois l’EBITDA, soit l’excédent brut d’exploitation, un indicateur du résultat avant intérêts, impôts et amortissements. Le remboursement est repoussé à 2019. Il s’agit de la deuxième restructuration en trois ans. L’EBITDA 2016 était prévu à 80 millions d’euros, contre 115 millions en 2015. Après l’opération, Ardian et Centerbridge détiennent environ 55 % du capital, Cinven, Polygon et Boussard & Gavaudan 45 %.
2018 : la holding Modacin sous sauvegarde
Le 15 octobre 2018, la holding Modacin est placée sous sauvegarde. Le 19 décembre, une grande partie de la dette est convertie en capital au profit des créanciers. Wikipédia résume la situation ainsi : « l’argent que gagne Camaïeu ne sert qu’à rembourser les intérêts de la dette ».
Pourquoi la faillite de Camaïeu ne se résume-t-elle pas à la fast-fashion ?
La crise de l’habillement est réelle, mais elle touche tout le secteur. Elle explique un terrain difficile, pas à elle seule la chute de Camaïeu.
L’INSEE mesure l’ampleur du repli. Entre 2014 et 2021, le nombre d’établissements de vente d’habillement recule de 17,9 %, contre 5,5 % pour l’ensemble du commerce de détail. En 2020, le volume des ventes d’habillement baisse de 22,6 %. Sur 2019-2023, il retrouve seulement son niveau d’avant-crise, contre une hausse de 7,8 % pour le commerce de détail.
Ces chiffres décrivent le secteur. Ils ne citent ni Zara ni Shein, et on ne peut pas leur attribuer de cause précise. Une hypothèse d’analyse : un marché en repli rend une dette plus lourde à porter. Le recul des ventes de Camaïeu entre 2011 et 2017 précède d’ailleurs le Covid.
Le récit grand public met en avant la fast-fashion et les centres commerciaux. Il laisse de côté la dette héritée des LBO. Pour le versant opposé des prix de l’habillement, voir pourquoi le luxe coûte si cher.
2020 : redressement judiciaire puis reprise à 2 euros par Michel Ohayon
Le 26 mai 2020, Camaïeu entre en redressement judiciaire après un effondrement des ventes pendant le confinement. Le 17 août, le tribunal de Lille valide sa reprise par Michel Ohayon.
Mai 2020 : le premier redressement judiciaire
Entre mars et avril 2020, le chiffre d’affaires s’effondre, selon Wikipédia. L’enseigne arrive à ce choc avec une dette déjà restructurée à deux reprises.
Août 2020 : 511 magasins repris pour 2 euros
La Financière immobilière bordelaise (FIB), de Michel Ohayon, reprend 511 magasins et 2 619 salariés, avec un engagement d’investissement. L’Assemblée nationale précise que la reprise est portée par le groupe Hermione People et Brands (HPB), détenu par la FIB, pour 2 euros.
Michel Ohayon a donc payé 2 euros pour Camaïeu. Ce montant ne dit rien du coût réel de l’opération. À partir d’août 2020, Camaïeu appartient à HPB, filiale de la FIB.
2021-2022 : cyberattaque, loyers et refus du plan de continuation
Après la reprise, deux coups s’enchaînent : une cyberattaque en 2021, puis un litige de loyers perdu devant la Cour de cassation fin juin 2022.
Été 2021 : la cyberattaque qui bloque les commandes
Une cyberattaque a bloqué l’entreprise de juin à octobre 2021 et coûté environ 40 millions d’euros de chiffre d’affaires, selon l’Assemblée nationale. Le chiffre d’affaires s’établit à 228 millions d’euros en 2021, contre 718 millions en 2017 d’après Wikipédia.
Fin juin 2022 : la Cour de cassation et les loyers
Le Journal des Entreprises cite parmi les causes un litige avec les bailleurs de centres commerciaux, perdu quand la Cour de cassation a statué fin juin 2022. Le patron de HPB évoquait une dette de loyers importante et des aides de l’État.
Deux ans après la reprise, la dette atteignait environ 250 millions d’euros, d’après Aestigia. Le site rapporte aussi le reproche d’un syndicaliste au nouvel actionnaire : avoir négligé Camaïeu en rachetant d’autres entreprises en difficulté.
Pourquoi la reprise par Michel Ohayon a-t-elle échoué en 2022 ?
Le plan a buté sur l’argent. L’actionnaire demandait une avance de l’État que le gouvernement jugeait irréaliste, et le tribunal n’a pas jugé le financement établi.
L’actionnaire disait avoir besoin de 79,2 millions d’euros sur huit mois. Il proposait d’injecter des fonds si l’État autorisait une avance de 48 millions, rapporte RetailDetail. Le ministre de l’Industrie Roland Lescure a jugé le plan pas très bien pensé, selon le même média, qui rapporte ses propos en anglais.
Le tribunal a donc refusé le plan de continuation à l’audience du 28 septembre, faute de financement justifié à la hauteur du besoin.
Les chiffres de dette divergent selon le périmètre. Le passif retenu par le tribunal, rapporté par l’Assemblée nationale, est très inférieur aux montants cités par la presse à la liquidation. Rien ne permet de trancher entre ces estimations.
Les enchères du stock, le 2 novembre 2022, ont rapporté bien moins que la valeur théorique des lots, selon Wikipédia.
Après la liquidation : qui a racheté la marque Camaïeu ?
Celio a racheté la marque Camaïeu aux enchères le 7 décembre 2022 pour 1,8 million d’euros, sans reprendre ni personnel ni locaux, selon FashionUnited. Les magasins d’origine ont donc bien fermé.
Le 29 août 2024, « be camaïeu » rouvre dans 12 boutiques, à Lille et à Bruxelles, avec 700 références et un prix moyen de 30 euros. L’objectif est une cinquantaine de magasins en trois à quatre ans. Cette enseigne partage le nom et les couleurs de l’ancienne, mais elle ne reprend ni les salariés ni les locaux de l’entreprise liquidée.
La vidéo de Lena Situations, qui annonce le retour de Camaïeu après la liquidation, prolonge ce récit.
Ce que la chute de Camaïeu montre : une chaîne de causes datée, pas un seul coupable
La liquidation résulte d’un empilement : dette de LBO, restructurations, chocs de 2020 à 2022, puis financement de reprise insuffisant. Chaque maillon réduisait la marge de manœuvre du suivant.
Le tableau suivant place sur une même frise les décisions financières, les chocs et les chiffres du secteur, avec leurs sources.
| Date | Événement | Chiffre clé | Source |
|---|---|---|---|
| 2007 | LBO de Cinven | Valorisation de 1,6 milliard d’euros, dividendes prélevés | Wikipédia |
| 2013 et 2016 | Deux restructurations de dette | Dette ramenée de 10 à 5 fois l’EBITDA en 2016 | Unquote |
| 2014-2021 | Repli du secteur | Établissements d’habillement : -17,9 %, contre -5,5 % pour le commerce de détail | INSEE |
| 2018 | Sauvegarde de Modacin | Dette en grande partie convertie en capital | Wikipédia |
| Mai 2020 | Redressement judiciaire | Ventes d’habillement en recul de 22,6 % sur l’année 2020 | INSEE |
| 17 août 2020 | Reprise par HPB, détenu par la FIB | 2 euros | Assemblée nationale |
| Juin-octobre 2021 | Cyberattaque | Environ 40 M€ de chiffre d’affaires perdus ; 228 M€ de chiffre d’affaires sur l’année | Assemblée nationale |
| Fin juin 2022 | Litige de loyers perdu | Arrêt de la Cour de cassation | Le Journal des Entreprises |
| 1er août 2022 | Redressement judiciaire ouvert | Cessation des paiements fixée au 1er juillet, déclarée le 25 juillet ; 2 714 salariés | Assemblée nationale |
| 28 septembre 2022 | Refus du plan | 14 M€ justifiés contre 90 M€ manquants, liquidation | Le Journal des Entreprises |
Deux lectures ressortent de cette frise. D’abord, le secteur se contractait bien avant la reprise de 2020 : sur 2019-2023, les ventes d’habillement retrouvent seulement leur niveau d’avant-crise, contre une hausse de 7,8 % pour l’ensemble du commerce de détail, selon l’INSEE. Ensuite, les 2 euros de la reprise contrastent avec l’ampleur du passif à l’ouverture du redressement : le tribunal l’a chiffré à 97,6 millions d’euros pour 5,9 millions d’actifs disponibles, d’après l’Assemblée nationale. Le patron de HPB évoquait environ 69 millions d’euros de dette de loyers et 9,6 millions d’euros d’aides de l’État.
Ce passif diverge des 240 millions d’euros cités par la presse à la liquidation, rapportés par RetailDetail. Le périmètre de chaque chiffre reste à clarifier, et rien ne permet de trancher entre eux.
Le mécanisme est simple : une dette qui absorbe les intérêts laisse peu de marge pour investir et pour encaisser un choc. Le poids exact de chaque cause ne peut pas être chiffré, et ces liens de cause à effet restent des lectures, pas des preuves. Pour comparer avec un distributeur dont l’équilibre financier repose sur d’autres choix, voir comment Costco gagne de l’argent.
Questions fréquentes
Combien de magasins et de salariés Camaïeu comptait-elle en 2022 ?
Camaïeu employait 2 714 personnes en août 2022, selon l’Assemblée nationale. Le réseau comptait 511 magasins, tous fermés à la liquidation, d’après RetailDetail. Les syndicats estiment à plus de 5 000 le nombre d’emplois touchés, prestataires compris.
Est-ce que les magasins Camaïeu ont fermé ?
Oui. Le tribunal ayant refusé le plan de continuation le 28 septembre 2022, l’enseigne a été placée en liquidation judiciaire et les points de vente ont cessé leur activité. Les boutiques ouvertes depuis 2024 appartiennent à une marque relancée, sans lien juridique avec l’ancienne société.
À qui appartient la marque Camaïeu ?
La marque appartient à Celio, qui l’a rachetée aux enchères le 7 décembre 2022. Le rachat ne comprenait ni le personnel ni les locaux de l’ancienne entreprise.
Où trouver les vêtements Camaïeu ?
Les vêtements « be camaïeu » se vendent dans les boutiques rouvertes depuis le 29 août 2024. FashionUnited en recensait 12 à Lille et à Bruxelles, avec 700 références à 30 euros en moyenne. L’objectif est d’atteindre une cinquantaine de magasins.
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